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通证改革 如何设计通证经济模型?

币改,容易让人产生发代币的误解,而链改现在提还为时过早,很多领域未必需要区块链技术。这里,我用“证改”(“通证改革”的简称)的概念来表达通证化,即通证模型设计或改革。通证,是权益集合凭证。通证改革,实际上是权益再分配,设计一套具有激励性的游戏规则,属于生产关系范畴或叫制度范畴。


通证经济,符合人类权益分化、降维、流动性的三大趋势


从人类简史来看,权益大致呈现三个趋势:分化、降维、流动性。封建社会到现代民主社会,是人类历史上非常关键的一次权益结构再分配,基本控制了个人利用国家权力对他人实行掠夺的行为。这次权益再分配的特点表现为权益分化,政权、军权、党权、司法权、铸币权(部分国家)都分化独立;权益降维,国家权力下放到国会或选民手上,税收转移支付让更多底层民众享有公众福利;权益流动性,政治权力不再家族世袭,而在候选人(民众)身上流动,民众的言论、迁徙等权力实现自由行使。


通证经济权益模型图


在经济领域,权益的分化、降维和流动性同样非常明显。从荷兰人发明股票市场开始,资产证券化市场经过了400多年的发展已经非常完善和成熟。荷兰人和英国人当初发行公司股票的目的是为了募集资金,以抗衡远洋业务的巨大风险。远洋业务(贸易、掠夺)存在天灾人祸、职业经理人跑路、周期长(甚至有去无回)等诸多不确定性因素,当投资人把钱投给公司后,即便是皇家公司,心理也是惴惴不安。投资人就开始想办法、讲故事,把手中的股票以更高的价格转让出去,一来获利,二来转移风险,股票市场就诞生了。


股票市场诞生,上市公司经过“股改”之后实现了权益的分化、降维和流动性。首先是所有权和经营权相分离。股市诞生将股权市场分化为一级市场和二级市场,二级市场的股民属于投资型的股东,享有所有权和股东决策权,但是没有经营权。第二是所有权降维,将公司所有权出让给普通股民,在谷歌上市之前想购买其股权并不容易,而上市之后大众可以自由买卖。第三是流动性,上市之前的公司转让股份比较困难,普通股民在股票市场上出售和购买股份(未达举牌线,未锁仓)无需经过任何股东同意,即可自由操作。


通证经济,实际上是符合人类几千年以来的权益分化、降维、流动性三大潮流趋势。这种趋势依然延续,当然有些民粹主义、无政府主义的极端存在,但理性的权益再分配大势浩浩荡荡。前不久,小米成为香港交易所第一支“同股不同权”的股票。在此之前,香港交易所为了顺应大势修改了上市规则允许同股不同权,而在互联网企业及创投领域,同股不同权非常普遍,如京东。


原来公司所有权是“同股同权”,拥有所有权就意味着有对等的投票权,“同股不同权”享有股权但不代表有对等的投票权。这实际上是把股权从所有权和投票权进一步分离和降维,让渡更多投票权给创业者和职业经理人。我们可以梳理一样,最早的老板大权在握,拥有公司股权,就意味着拥有对等的所有权、投票权、经营权,然后所有权和经营分离了,“同股不同权”又将所有权和投票权分离了,两次分离也是两次降维,将权益下放到职业经理人和普通股民手上。


通证改革,也是如此,本质上是权益分为分化、降维和增强流动性,促进权益分配更加合理,从而达到提高激励性的效果,构建一套高效的游戏规则。


问题来了,股东投资了这么多钱,为什么会放弃经营权、部分投票权(同股不同权)?股权投资发展到今天,股东的话语权似乎越来越弱,权力越来越小,而职业经理人的权力越来越大。

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